文／黃克昌（投資台灣網總編輯）

「明年上半年台股衝萬點！」大大的標題，刺激著股民的情緒。

媒體報導，台股近期延續驚驚漲格局。專家指出，隨美股道瓊指數問鼎20,000點氣勢如虹，三大理由將加持台股跟上腳步，「挑戰萬點大關非夢事」，最快明年上半年就將再看到萬點榮景。

眾多外資研究機構對台股後市看法正面，敦促國際資金啟動回補，外資8日大手筆買超台股125億元後，9日再加碼約82億元，近期已連續4個交易日回補台股，累積買超金額為292億元，一掃11月賣超台股陰霾。

某基金經理人表示，近期資金行情再升溫，有三理由：第一、債券殖利率彈升速度快，資金由債轉股。第二、歐洲央行延長購債期限，有利減緩市場擔憂情緒。第三、美、歐、中近期經濟數據表現相對正向，基本面疑慮減低。

景氣真的回升了嗎？換個場景看看。

有位朋友是做科技業代工的，客戶是國內通訊業大廠，也是上市公司，業務一向穩定。日前遇到我，閒聊中透露，他公司前年營收新台幣9億元，去年掉到6億元；今年更慘，估計只剩3億。

我聽了，嚇一大跳。不禁關心起朋友的工作前途。「嘔！公司會裁員嗎？」我輕聲試探的問。

他呼了一口氣：「還好，目前還沒有。」「不過，已經有部分的無薪假了。」他補充。

「喔，還好。」我安慰他：「只要不裁員就好。」

日前，外甥問我：「現在外面的企業界景氣好嗎？」他是中學校的老師。我說：「不好，越來越糟。」「怎麼會？股市不是一直在上漲嗎？」他深感疑惑。

這就是表象與真實的差異。

表象上，股市持續上揚，似乎反應景氣的復甦，現在不是有人已經喊到萬點了嗎？如果只看表象，會失之毫釐，差之千里。股市上漲，有其內外環境因素。比如：國內市場資金充沛、部分大企業營運增長、近期外資回補、美國大選後出現川普行情、台灣受惠國際股市帶動等等。

部分大企業確實營業增長，例如台積電、大立光、鴻海、群聯等。台積電日前公布9月營收達新台幣897.03億元，雖月減4.9%，但年增39%。第3季合併營收達2604.06億元，季增17.4%，超越原本財測高標的2570億元目標，創下單季歷史新高紀錄。而今年前9月營收則在6857.11億元，年增7.1%。

根據調查顯示，今年6成5企業確定發年終獎金，高於去年的5成2。最幸福企業仍是以鴻海奪冠，至於汽車和營建業者也將視業績狀況發放豐厚的年終獎金；群聯一向獲利傲人，今年年終獎金最高可領到30個月；台塑四寶今年大豐收，至少會發出6個月年終。每年的幸福企業非鴻海莫屬，該公司今年員工分紅股票已正式發放，平均每位員工將進帳市值約142萬元的分紅股票。

由於少數大企業的營運增長，帶動股市持續上揚，似乎一片欣欣向榮。實則大部分企業營運並不好，尤其是中小企業更糟。雖然景氣燈號顯示，已經連續4個月綠燈，國發會說：「景氣領先指標、同時指標都呈上升走勢，顯示國內景氣持續回溫。」

根據經濟部公布資料，9月外銷訂單年增3.9%，不僅連2個月翻紅，單月金額更創同期次高。官員認為，隨智慧手機推陳出新、歐美年終備貨潮，外銷訂單將持續成長，除10月有望續紅外，「一路紅到年底沒問題！」媒體開玩笑說：「1顆蘋果救台灣！」

陸客來台旅遊縮減四成，觀光業受到拖累。統計顯示，自新政府520就任後，6月開始來台陸客大幅減少，到10月已負成長44.30％，從去年同期的38萬人縮減剩下21萬人。雖然受惠於國際旅客上升，今年來台觀光人數再度突破千萬目標。

其實，內需市場在衰退，因為消費能力在減低，民眾保留現金，對未來景氣看法保守。中華經濟研究院針對全體非製造業廠商對未來6個月景氣看法調查，有七大產業認為未來6個月景氣狀況為緊縮，看法最悲觀為「營造暨不動產業」。現況是景氣「外溫內冷」，所以民眾對景氣回溫無感。

復興航空宣布解散時，台塑王文淵就警告：「留意中小企業倒閉潮。」

台股明年上萬點？其實，一點也不重要。重要的是，景氣真的上「萬點」了嗎？

［作者介紹］

作者為資深媒體從業人員，多年來深耕證券投資市場。歷任自立晚報、自立早報記者、召集人、副組長；經濟日報、工商時報記者，產經日報採訪主任、資訊傳真月刊副總編、OPEN月刊總編輯等職，媒體資歷長達25年。專長新聞採訪、市場分析、策略規劃、媒體經營、輔導顧問、股權投資、未上市市場等。由於他長期採訪、研究、調查未上市，特此開闢專欄，提供未上市第一手觀察心得，值得讀者細細品味。